华源证券股份有限公司丁一近期对华利集团（300979）进行盘考并发布了盘考敷陈《25H1营收增长突显商量韧性，静待外部扰动要素逐步消退》，给以华利集团买入评级。

　　华利集团

　　投资重心：

　　公司25H1营收同比+10.36%，外部要素扰动下增长相宜预期。公司发布2025中报，25H1竣事营收126.61亿元，同比+10.36%，竣事归母净利润16.71亿元，同比-11.06%，营收在前年高基数下仍保合手正经增长，主要系公司与Adidas等新品牌配合稳步推动及与On和NewBalance等品牌配合加密所致，公司前五大客户占比由24H1的76.61%降至25H1的71.88%，突显在不细则阛阓下公司客户多元化为商量带来的韧性，而新厂产能爬坡及现存产能调配安排短期对公司毛利率变成一定影响。分成方面，公司于2025年8月20日审议通过了《对于2025年半年度利润分拨的预案》，拟向整体股东每10股派发现款红利10元东说念主民币(含税)，瞻望2025上半年现款分成占同时归母净利润比例约70%，分成意愿较强。

　　欧洲营收增长系该地区客户增长较好，产能彭胀合手续推动。分居品看，25H1带领失业鞋竣事营收113.36亿元，同比+10.78%，中枢居品增长踏实；25H1户外鞋靴与带领凉鞋/拖鞋过头他两类居品营收同比变化较大系部分客户字据阛阓需求调理居品订单所致。分地区看，欧洲(客户总部场合地)地区营收同比+88.94%，或系新客户及部分推崇较好客户总部均位于欧洲。从产能看，公司位于四川及印尼的新工场启动投产，改日在印尼及越南仍有新厂预期，25H1产能附近率为95.78%。

　　α与β共振推动公司订单增长，客户结构性变化驱动ASP上行。从订单量需求端看，公司改日订单增长主要来自：1)带领行业发展下的耗尽需求增长；2)增长势能较好的品牌订单需求增多；3)新品牌(Adidas)配合加深带来的需求开释。从订单量供给侧看，2024年公司有4家工场启动投产(越南3家、印尼1家)，且改日仍有新厂投产及筹建，产能彭胀预期仍在。从ASP端看，公司客户结构性调理驱动代工鞋履居品ASP增多，有望助推功绩增长。

　　盈利预测与评级：公司行为我国带领鞋履代领班部企业，凭借短期行业需求开导、中永恒扩产以及客户结构变化驱动ASP教会带来量价双升预期，估值永恒看具备提

　　起飞间。咱们瞻望公司2025-2027年归母净利润永诀为35.6/42.5/52.0亿元，同比永诀-7.3%/+19.4%/+22.4%。接头到公司规模化及群众化下盈利能力上乘、头部客户粘性强、具备新客户拓展能力且具备中永恒量价双升逻辑，保管“买入”评级。

　　风险提醒。外洋场所变动及外洋营业变动风险；劳能源资本教会风险；客户需求开导不达预期风险。

　　证券之星数据中心字据近三年发布的研报数据计议，华源证券丁一盘考员团队对该股盘考较为深远，近三年预测准确度均值高达98.9%，其预测2025年度包摄净利润为盈利35.6亿，字据现价换算的预测PE为17.79。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有21家机构给出评级体育游戏app平台，买入评级20家，增合手评级1家；当年90天内机构倡导均价为67.02。