9 月以来，港股商场光显回暖，恒生指数从 9 月中旬到 10 月初之间出现了一轮短期的暴涨行情。与此同期，千里寂已久的医疗器械与办事板块亦奴婢大盘暴涨，Wind 香港医疗保健开采与办事指数在本年 9 月 12 日下探至十五年以来的历史低点后立地反弹欧洲杯体育，9 月 13 日 ~10 月 8 月区间最大涨幅高达 39%。

图：Wind 香港医疗保健开采与办事指数走势；贵寓开头：wind，36 氪

个股方面，新世纪医疗、一脉阳光、海吉亚医疗、德斯控股等在医疗办事板块中的同期涨幅居前。在此之后，在医疗器械与办事板块插足片晌调理期的同期，一脉阳光的股价却是一骑绝尘，从 9 月 13 日于今（11 月 12 日）的区间涨幅高达 114%，远高于同期其他医疗器械股。

那么，本轮港股医疗器械与办事板块的短期暴涨是由哪些中枢身分驱动？又该怎么默契一脉阳光在近期跑出的零丁行情？

图：一脉阳光股价走势；贵寓开头：wind，36 氪  

以旧换新重叠多厚利好共同驱动港股医疗器械与办事板块大涨

港股大盘在 9 月中旬到 10 月初这一轮暴涨，是由多重身分共同驱动的收尾。领先是流动性出现旯旮改善，跟着 9 月中旬好意思联储降息落地，国际认真插足新一轮降息周期，香港商场的流动性亦奴婢出现旯旮改善。同期，基本面预期积极是伏击支抓，近期恒生指数的盈利预期举座有所上修，尽头是医疗保健、资讯科技等板块的上修幅度相对更大。

从 2021 年 2 月运转，港股大盘资格了一轮永恒的下行调理，恒指本年 9 月的点位仅比 2022 年 11 月这个近十五年来的历史级低点略高，在基本面预期改善的布景下，港股在 9 月初的估值上景色显。9 月下旬，国内公布的一揽子经济刺激政策为商场注入了一针强心剂，政策预期大好与上述诸多成心身分形成了共振。

回溯历史，港股医疗器械与办事板块差未几是同期与港股大盘插足永恒调理，而且同期的调理幅度要深得多，因此估值上风更光显，而且本年盈利预期的上修也相对更多，重叠商场举座的流动性旯旮改善，以及政策预期向好，都是支抓港股医疗器械与办事板块近期暴涨的中枢身分。而政策面上开释的利好，除了宏不雅层面的相关政策外，亦包括与医疗器械相关的以旧换新举止加快，这对于医疗器械与办事企业基本面与商场情谊的改善均起到了要津作用。

开采以旧换新举止是本年港股商场尽头伏击的一条投资陈迹，前期商场基于这条政策逻辑，将关心的要点主要落在家电、汽车等板块。要知谈医疗器械与办事亦然本轮以旧换新的中枢板块之一，从政策实施的节拍来看，2024 年一季度完成需求摸排责任，到三季度仍是接续有形式落地，大范畴的落地预测是从四季度运转。因此，基于上述政策加快落地的节拍，开采以旧换新的政策逻辑从三季度末迟缓体目下医疗器械与办事板块的金钱价钱之中。

从政策条理来看，医疗器械相关的开采以旧换新举止属于医疗新基建的一部分。在昔日，医疗新基建是支抓医疗器械与办事板块的中枢逻辑之一，由于其自身庞杂的增量需求，重叠基建工程的超长建造周期，使得医疗器械与办事板块具备了一定穿越周期的智商。医疗器械与办事板块在 2021 年之后的永恒调理，主要与 2020 年医药板块结构性牛市后的估值过分透支相关。

本轮医疗器械相关的开采以旧换新中，政策的一大中枢方针是下层医疗建造。在鼓励医疗器械以旧换新的细目文献中，本年 6 月，国度发改委、国度卫健委、国度中医药管制局、国度疾控局四部委聚积印发《对于推动医疗卫生领域开采更新实施有研究的奉告》，提到了要抓续改善县域下层医疗开采条款，尽头要求支抓办事东谈主口多、基本医疗办事智商强的州里卫生院树立 X 射线打算机断层扫描系统（CT ) 、数字射线成像检测（DR ) 、彩超级医疗影像开采。

往前回溯，2021 年由国度卫健委经营的"千县工程"中，建议要说明县病院"龙头"作用，以县城医共体为载体，依托县病院建造互联互通的医学影像中心。由此可见，本轮的医疗器械相关的开采以旧换新与之前的"千县工程"是有头有尾，契合国度刻下的医改阶梯，而且证据上述具体政策要求可知，下层医疗建造对医疗影像的需求呈刚性且踏实飞腾，这是医学影像股的功绩预期向好的中枢逻辑。

再看当下，证据公开贵寓统计，限度本年 10 月末，世界范围内公示了大范畴医疗开采以旧换新具体实施有研究与方针明细的省份跨越了 30 个（自治区、直辖市）。资金支抓方面，已有多个省份官宣对应的资金支抓政策，除了所在财政外，中央财政还将统筹安排 3000 亿尽头国债中的一部分落实到下层医疗建造中去。

11 月 11 日，国度医保局办公室、财政部办公厅印发了《对于作念好医保基金预支责任的奉告》，意在通过进一步完善预支金管制轨制，以管制医疗用度垫资支付的问题，政策尽头强调用了专款专用，尤其是用于药品和医药耗材采购等医疗用度盘活开销，不得用于非医疗用度开销。医保预支金轨制的落地有望促进医药企业回款加快，对医疗器械与办事板块组成光显利好。

一脉阳光为何能跑出零丁行情？

在上述好政策的指引下，医学影像企业的基本面预期积极，在投资上更应该关心将来功绩旯旮变化的节拍。本年医疗开采以旧换新在四季度才运转大范畴落地，因此医学影像企业的三季报并弗成很好的反应政策指引下的增量需求对企业功绩的影响，证据目下政策落地节拍，国内招投标的接续复原，2024 年四季度和 2025 年一季度财报则更具参考性。

回到盘面上，港股医疗器械与办事板块在资格了 9、10 月间的暴涨后又插足了片晌的调理期，与此同期，一脉阳光却跑出了零丁行情，况且股价在11 月 12 日盘中刷新历史新高，联结近期医疗板块抓续发布的利好政策情况来看，一脉阳光得到商场光显估值溢价背后的原因主要有以下三方面的原因：

1. 影像管制有研究办事内容吻合医疗新基建树立，商场需求加多促进收入增长。据一脉阳光招股书闪现，影像管制有研究旨在匡助病院等医疗机构客户遴荐及采购餍足他们发展需要的符合影像开采，以及提供一系列模块化管制有研究，将影像开采的使用价值最大化。开采以旧换新受机构关心，商场回暖趋势光显，开采行业将充分受益于招采平方化。在此基础上，11 月 1 日一脉阳光公告收购融公社 18% 股权。将来，凭藉融公社的立异金融办事管制有研究及广袤的医疗器械制造商和平台商资源收罗，一脉阳光预期将进一步扩大其对产业链参与者的触达和障翳，并获取更多潜在业务契机。该事项也将进一步丰富一脉阳光的金融器具及业务模式，并实践影像管制有研究管奇迹务的立异赋能管制有研究。此外，上海融公社芳侯科技也会看成集团与医疗器械制造商及平台商之间的桥梁，从而拓宽集团影像管制有研究管奇迹务的发展渠谈，为一脉阳光寻求更多业务伙伴。

2. 影像中心办事与影像管制有研究中轻金钱办事模块，将灵验为医疗新基建作念好使用智商补充。目下，一脉阳光的中枢业务影像中心办事下的区域分享型中心和专科医联体中心都是扎根下层，在县域内的资源、本领上景色显，其云办事智商带来的互联互通本领智商亦是刻下绝大宽绰下层医疗机构所不具备的。因此，一脉阳光通过鄙人层展业，助力下层医学影像智商的栽培，其意旨在于进一步盘活开采布局后的开采使用，优化地区医疗资源树立、详细畅达区域各医疗机构形成医学影像医共体，灵验匡助下层地区优化医疗资源、提高期骗成果、栽培办事智商。

3，一脉阳光的医疗办事智商杰出且喜爱研发迭代，目下股价中包含了投资者对本领与研发给出的溢价。一脉阳光看成第三方医学影像办事龙头，在影像中心建造、运营管制、智商评估、信息化等方面仍是初步具备制定行业表率的智商。为了强化本领端的上风，频年来一脉阳光与通用电器、联影医疗等知名医疗器械企业伸开战术配合，意在抓续栽培医学影像临床与科研水平。本年 9 月，一脉阳光与华为云签署了全面配合契约，通过华为云的云基础步伐和数据 / 打算上风，来强化自身的医疗办事智商。

由此可见，在需求健硕且加快开释的情况下，同期布局重金钱和轻金钱的业务结构，加上"医学影像办事"稀缺标的的光环，功绩预期向好和业务层面的上风都是支抓一脉阳光股价无惧大盘调理、跑出零丁行情的要津。

医保预支资金轨制落地有望进一步加强医疗机构对医药企业的回款力度，助力第三方医疗办事机构回款账期裁减，成心于医疗机构 - 医疗机构办事方现款流链条举座向好发展。对于一脉阳光而言，医学影像搜检是临床调养的前置进程，药品 / 耗材的压款相对严重，但目下公司回款状态精熟。天然公司径直与病院进行结算的模式与医保资金关联度不大，但医保预支金轨制的落地无疑对公司回款带来了进一步的保险。

值得着重的是，目下商场上一部分投资者合计下层医疗建造可能会对一脉阳光的主交易务变成冲击，可是骨子情况却并非如斯。下层医疗建造不单是是采购 / 更新开采这样简便，下层医疗的东谈主才建造依然任重谈远，是以鄙人层医疗建造的过程中，还要管制有了开采但不会用以及相关的业务统筹与管制的问题，而这对于一脉阳光主营的影像中心办事、管制有研究办事、云办事等业务而言是庞杂的增量需求。

下层医疗机构之是以遴荐与一脉阳光伸开深度配合，除了不错享受到一脉阳光提供的开采资源外，更为垂青的是一脉阳光通过医疗办事输出对下层医疗智商的栽培作用，要点包括在一脉阳光的匡助下罢了对影像科的和解管制与经营、建立精熟的临床互动机制，为下层医疗机构提供东谈主才培养的相关资源和职级晋升、出门学习的契机等方面。

恰是基于上述逻辑，一脉阳光与下层医疗机构之间不错作念到结构互补，其医学影像管奇迹务下的区域分享型中心和专科医联体中心等安身下层的业务模式，不错在永恒建造下层医疗的新常态中，不绝说明其在办事和本领端的上风而永恒运营下去。

从更为宏不雅的视角来看，医疗新基建并弗成皆备管制我国医疗资源不平衡、下层医疗不及的近况，而且这一结构性问题仍将永恒存在，重叠我国庞杂的东谈主口基数，全社会对第三方影像的需求将永恒保抓健硕增长，那么看成第三方医学影像办事龙头的一脉阳光天然因此而受益。

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